预料之外

中国人民银行7日宣布，为加强银行体系流动性管理，中国人民银行决定上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，于2008年6月15日和25日分别按0.5个百分点上调。存款准备金率是传统的三大货币政策工具之一，通常是指中央银行强制要求商业银行按照存款的一定比率保留流动性。这将是我国今年以来第5次上调存款准备金率，上调后，存款类金融机构人民币存款准备金率达到17.5%的历史高位。

按照以往的惯例，央行上调存款准备金率一般都是在宣布了上月的居民消费价格指数(CPI)之后，由于国家统计局将于4月12日左右宣布五月的CPI指数，加上许多人认为5月的CPI增幅将低于8%，因此很多人认为央行再次出手的可能性非常小，而此次在端午节小长假的第一天就以一个前所未有的幅度和频率进行准备金率的调整，大大出乎了许多投资者的预料。

情理之中

虽然对于普通投资者对于此次存款准备金率的调整没有准备，但这并没有出乎一些业内人士的意料。在央行宣布上调准备金率之前，国内出版的一家专业财经报纸的专栏中，国际研究机构SMRA(Stone&McCarthy Research Associates)驻中国分析师Logan Wright表示央行或再调存款准备金率。

Logan Wright表示，中国将继续面临着资本流入加速的问题，而央行抑制货币增长与通胀压力的努力更加困难，从而导致信贷和投资增长出现反弹。今年以来，中国央行通过发行大量的央票对冲流入的资金。但是这种情况似乎正在发生变化，过去五周商业银行对央票的需求明显下降。在资本大量流入的情况下，本月还有4500亿元央票到期，而市场对央票的需求明显下降。此外，还有两个因素促使央行6月份进一步上调准备金率的可能性增加。首先，由于银行间市场的流动性状况持续收紧，越来越多的市场人士预计央行将加息抑制通胀的预期，导致最近几周市场对央票需求普遍疲软。其次，中国证监会可能会批准中国建筑IPO申请。预计这次IPO将募集资金400亿元左右，申购期间可能会吸引大量流动资金，且流动性状况将大幅收紧，使得央行的央票发行面临困难。再加上市场对央票的整体需求下滑，从而使上调存款准备金率成为对冲流动性更具吸引力的工具。只要市场继续保持对人民币升值的预期，央行长期而艰苦对冲资本流入的负担和斗争将持续。

影响几何

作为一家国际研究机构驻中国分析师，Logan Wright更多地是站在了一个热钱流入的角度进行分析，但是从目前中国的实际情况来看，除了热钱之外，还有巨大的通胀压力，虽然有关数据显示5月CPI将低于8%，但是这却是基于国家对于成品油以及一些资源性产品的价格的管制上。此次上调准备金率恰在国家统计局宣布5月CPI数据之前，而且上调的幅度之上，频率之广泛，都让市场对于下周的数据更多了一份猜测。

从央行上调存款准备金的初衷来看，并不是针对股市等资本市场的，但是从影响的角度来看，经过了连续上调之后，累计效应还是非常明显，特别是在周边市场以及商品市场的不确定性，更让市场对于接下去的后手有了种种猜测，这也会影响投资者的投资心理，使得投资更加谨慎，而不敢贸然出手，这对于目前已经处于微妙境地的股市无疑是非常不利的。